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    海外疫情对钢材出口的影响评估
    时间:2020/3/31 23:27:42 浏览次数:

    2006年开始,我国成为钢材净出口国,进口量一直较为平稳,而出口波动较大。以粗钢口径计算,2019年我国净出口粗钢5229万吨,占产量的5.2%,比例较2015年已有明显下降。而今年新冠疫情在全球范围内的爆发及持续发酵无疑将对我国钢材出口产生冲击,进而影响钢材需求。本文将尝试综合钢材直接出口与间接出口来量化评估一下海外疫情发酵对钢材出口需求可能造成的影响。

    图1:粗钢净出口占比近四年来持续下滑

    数据来源:wind,国投安信期货整理

    图2:海外疫情状况(累计确诊病例)

    数据来源:wind,国投安信期货整理

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    我国钢材直接出口的占比情况

    从大的出口类别看,我国钢材出口以板材为主,其次为棒材、管材、角型材等。根据海关总署数据,2019年板材共出口3848万吨,在钢材出口中占比高达60%。进一步细分板材出口来看,出口量较大的板材主要包括镀层板(31.8%)、中厚宽钢带(热卷的一种,22.7%)、涂层板(17.3%)及中板(13.5%)等。

    图3:板材是我国钢材的主要出口品种

    数据来源:wind,国投安信期货整理

    从地区分布看,我国出口的钢材主要流向东南亚及非洲等地区,第一大出口国为韩国,而欧美及大洋洲占比仅在10%左右。

    图4:2019年钢材出口主要国家及地区(万吨)

    数据来源:wind,国投安信期货整理

    以2019年的产量及出口数据来计算,整个粗钢口径的钢铁出口占比约为7%。出口量最大的板材,其出口占产量比重能达到10.9%。其中,热轧板卷作为板材的一种,出口占比约为3.8%;而螺纹钢的出口占比却低至0.2%,几乎可以忽略不计。所以很显然,海外疫情发酵对于热卷、冷卷等板材的需求冲击要显著大于螺纹钢等建筑钢材。

    表1:板材的出口占比要显著高于建筑钢材

    数据来源:wind,国投安信期货整理

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    我国钢材间接出口的占比评估

    虽然钢材直接出口的比重并不大,且出口流向中欧美等疫情发展较迅猛地区的占比较小,但我们仍需考虑钢材制品出口所导致的钢材间接出口量。

    我们根据海关总署的出口数据进行梳理后,将钢材制品归为机械设备、家电、汽车、船舶及集装箱这四大类,并归纳出四类钢材制品各自2019年的出口量。再结合四类商品2019年的国内产量及市场规模来综合考量,分别计算出这四大分类钢材制品的出口占比。从下表中的分类出口占比我们可以看出,船舶及集装箱行业出口比重非常大,随后的新订单情况势必会受到海外疫情的冲击(但反应可能滞后);而家电的出口比重也不小,近四成的出口需求也势必会受到显著冲击。但相对而言,汽车行业出口比重较小,仅5%左右;机械设备总的大类出口占比约13%,比例并不算高,如果细分到工程机械上,出口占比稍有提升至16%。

    表2:钢材制品大类的出口占比

    数据来源:wind,国投安信期货整理自公开信息渠道

    在得出四大类钢材制品的出口占比后,我们再按照这四类钢材制品在钢材总消费量中的权重进行加权平均,估算出综合的钢材间接出口占比约为19.3%,这一比例很显然要比钢材直接出口的占比要高不少。并且我国钢材制品的出口对象国相对钢材出口而言,要更为分散一些,流向欧美等地的占比也有所提高。如机械设备中的滚动轴承,2019年出口往欧美的比例有接近30%。由此可见,欧美等海外疫情加剧并持续发酵,对钢材间接出口的冲击要比钢材直接出口要更值得我们警惕,这也将在随后的板材、带钢、型钢、钢管等品种需求中有所体现。

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    海外疫情对钢材综合出口的影响评估

    在估算出我国钢材间接出口比例后,我们再来结合直接出口比例来进一步评估我国钢材出口/产量的综合比重。基于钢材制品占整个钢材下游消费端的比重约为36.5%左右(大部分依然是流向国内建筑业),再叠加6.9%的钢材直接出口比例,我们加权估算出整个钢铁行业的综合出口比重约为13.9%。

    那么又如何量化评估海外疫情持续发酵对海外钢材及钢材制品需求造成的影响程度呢?我们先来借鉴一下高频的摩根大通全球PMI数据。最新的2月产出指数及新订单指数都已快速深跌,产出景气度甚至要比订单景气度更低迷一些,同比下滑幅度分别为14%和9.4%。这可以让我们直观感受到疫情剧烈冲击下,当下全球范围制造业生产活动的迅速走弱。

    图5:摩根大通全球制造业经理人指数快速下滑

    再来借鉴一下此前我国抗击新冠疫情最严重时期的市场情况。我们选取表观需求与实际需求情况比较接近(贸易需求少)的冷轧板卷及中厚板,来考察一下我国农历二月时的钢材需求下滑程度。计算结果是冷轧板卷需求同比下滑14%左右,中厚板需求同比下滑18%左右。考虑到还有下游累库对于钢材终端需求下滑的部分对冲,我们认为疫情最为迅猛的阶段对我国板材等(非建筑钢材)需求的冲击远不止两成的幅度。

    图6:表需接近实际的冷轧板卷此前需求下滑14%

    当然了,考虑到海外对疫情的控制措施并不如我国这么应对及时和要求严格,所以海外疫情的发酵对于我国钢材直接和间接出口的影响幅度可能要小于我国此前的需求下降幅度,但下滑的过程在时间上可能更为延长。如果我们按照2-3个季度的影响时间,约20%的生产下滑幅度来估算,那么海外疫情持续发酵对我国钢铁全年(含直接及间接出口)综合出口的影响程度约为10%至15%。再结合此前我们计算的钢铁综合出口占国内钢铁总产量约13.9%的占比,则折算到对我国钢铁总需求预计产生约1.3-2.1%的不利冲击。

    2%左右的钢铁总需求下滑幅度,意味着建筑业需求要实现额外3.6%的额外增长才能完全对冲到这一影响。如果进一步假设建筑业中地产需求不够强劲的话,那么单独依靠基建需求,则更是要实现6.1%的额外增长才可完全对冲。所以在持续出口疲软的冲击下,钢材(尤其板材)价格已较难实现显著的反弹行情,一旦钢价快速反弹就很可能面临着阶段性海外低价进口钢材的冲击。

    结合现阶段的期货盘面来看,当前市场对于我们以上分析的出口冲击已有了一定充分的交易,远月热卷期货价格已经被沽空至击穿成本线。后续需继续关注国内政策端是否有对基建投资的进一步鼓励措施落地,以及国内地产政策端是否有适当放松,来考量成本支撑附近的钢材期价是否有反弹空间。当然从中期来看,我们依然认为海外疫情的持续发酵将对板材等出口产生持续的不利影响,如有较大反弹仍可继续沽空热卷,以及热卷-螺纹价差。


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